بانک ملت روی ریل سودآوری بالاتر؛ سود ۸۰۰ ریالی در دسترس «وبملت»

به گزارش صنعت مالی، بررسی دقیق اعداد ترازنامه، نسبت‌های بازدهی و روند درآمدها نشان می‌دهد این بانک حتی در سناریوی محتاطانه نیز توان تکرار سود فعلی در نیمه دوم سال را دارد و در سناریوی محتمل‌تر، می‌تواند به EPS سالانه ۷۰۰ تا ۸۰۰ ریالی برسد؛ برآوردی که پیامدهای روشنی برای آینده قیمت سهم در بازار سهام دارد.

وضعیت فعلی سودآوری بانک ملت

بر اساس گزارش تفسیری مدیریت دوره شش‌ماهه منتهی به پایان شهریور ۱۴۰۴، سود هر سهم بانک ملت پس از کسر مالیات ۳۳۵ ریال اعلام شده است. هم‌زمان نسبت بازده دارایی‌ها در سطح ۶.۰۱ درصد و بازده حقوق صاحبان سهام در سطح قابل توجه ۴۳.۴۶ درصد قرار دارد؛ ارقامی که بانک ملت را در زمره سودآورترین بانک‌های شبکه بانکی کشور قرار می‌دهد و فاصله معناداری با متوسط صنعت ایجاد کرده است.

در صورت‌های مالی میان‌دوره‌ای، روند پوشش سود هر سهم در مقایسه با دوازده‌ماهه گذشته بانک نشان‌دهنده جهش سودآوری نسبت به سال‌های قبل و مبنای مهمی برای برآورد سود سال ۱۴۰۴ است.

وبملت: رشد تسهیلات و سپرده‌ها؛ موتور اصلی درآمد

بررسی اقلام ترازنامه نشان می‌دهد مانده تسهیلات و مطالبات بانک از حدود ۲۴ هزار واحد در پایان سال گذشته به حدود ۲۹ هزار واحد در پایان شهریور ۱۴۰۴ رسیده است. این تغییر به معنای رشد تقریبی ۲۰ تا ۲۵ درصدی در مانده تسهیلات و مطالبات است که پایه اصلی افزایش درآمد مشاع بانک را شکل داده است.

در سمت بدهی‌ها و سپرده‌ها نیز جمع کل بدهی‌ها از حدود ۲۱.۴ تریلیون به حدود ۲۴.۰ تریلیون واحد افزایش یافته که بیانگر رشد تقریبی ۱۲ تا ۱۵ درصدی حجم سپرده‌هاست. اختلاف نرخ رشد تسهیلات نسبت به سپرده‌ها به نفع بانک عمل کرده و حاشیه سود مشاع را تقویت کرده است.

رشد دارایی‌ها و بهبود حاشیه سود بانک ملت

جمع کل دارایی‌های بانک ملت در شش‌ماهه نخست سال از حدود ۲۵.۶ تریلیون به ۲۹.۱۸ تریلیون واحد افزایش یافته که رشد ۱۴ تا ۱۵ درصدی را نشان می‌دهد. این افزایش ناشی از رشد دارایی‌های بهره‌زا بوده و نقش مهمی در افزایش درآمدهای مشاع و کارمزدی ایفا کرده است.

در صورت سود و زیان نیز درآمدهای مشاع و درآمدهای غیرمشاع و کارمزدی نسبت به دوره مشابه سال قبل رشد دو رقمی داشته‌اند، در حالی که رشد هزینه سود سپرده‌ها پایین‌تر از رشد درآمدهای مشاع بوده است. نتیجه این روند، بهبود ملموس حاشیه سود عملیاتی بانک است.

بانک ملت و برآورد سود ۹ ماهه و ۱۲ ماهه سال ۱۴۰۴

با مبنای سود ۳۳۵ ریالی شش‌ماهه و روند فعلی ترازنامه، می‌توان سه سناریوی اصلی برای ادامه سال ترسیم کرد.

در سناریوی محتاطانه، فرض بر تکرار سود شش‌ماهه در نیمه دوم سال است. در این حالت سود هر سهم سالانه حدود ۶۷۰ ریال خواهد بود که نسبت به سود دوازده‌ماهه بسیاری از دوره‌های گذشته، رشد ملایم اما باثباتی به حساب می‌آید.

در سناریوی میانه که محتمل‌ترین سناریو محسوب می‌شود، رشد تدریجی مانده تسهیلات، بهبود ترکیب سپرده‌ها و افزایش محدود درآمدهای کارمزدی در نیمه دوم سال ادامه پیدا می‌کند. در این حالت، سود نیمه دوم می‌تواند ۱۰ تا ۲۰ درصد بالاتر از نیمه اول باشد و EPS کل سال در بازه ۷۰۰ تا ۸۰۰ ریال قرار گیرد. این سطح سود معادل رشد ۳۰ تا ۵۰ درصدی نسبت به سود شش‌ماهه گزارش‌شده و رشد معنادار نسبت به سال مالی قبل است.

در سناریوی خوش‌بینانه، آزادسازی بیشتر ذخایر، بهبود جدی وصول مطالبات و ثبات کامل مقررات نرخ سود فرض می‌شود. در چنین حالتی عبور سود هر سهم از ۸۰۰ ریال نیز دور از انتظار نیست، هرچند با توجه به ریسک‌های سیاست‌گذاری و نظارتی، اتکای اصلی تحلیل‌ها بر سناریوی میانه است.

از منظر زمان‌بندی، سود ۹ ماهه این بانک در سناریوی میانه می‌تواند در محدوده ۵۲۰ تا ۶۰۰ ریال به ازای هر سهم قرار بگیرد و سود ۱۲ ماهه در پایان سال در بازه ۷۰۰ تا ۸۰۰ ریال تثبیت شود؛ ارقامی که رشد سالانه ۲۰ تا ۴۰ درصدی را نسبت به سال مالی قبل منعکس می‌کند.

ارزش‌گذاری و چشم‌انداز قیمت سهم بانک ملت

در قیمت فعلی ۱۴۱۸ ریال، با سود شش‌ماهه ۳۳۴ تا ۳۳۵ ریالی، نسبت P/E آینده‌نگر سهم حدود ۲.۱ برآورد می‌شود، در حالی که P/E دوازده‌ماهه گذشته روی تابلو حدود ۱.۷۴ است.

این نسبت‌های پایین در کنار ROE بالای ۴۳ درصد نشان می‌دهد سهم از منظر بنیادی در محدوده ارزنده‌ای قرار دارد.

اگر سود سالانه بانک ملت در محدوده ۷۰۰ تا ۸۰۰ ریال محقق شود و بازار نسبت P/E متعارف ۴ تا ۵ را برای چنین بانکی بپذیرد، ارزش منصفانه هر سهم می‌تواند در بازه ۲۸۰۰ تا ۴۰۰۰ ریال قرار گیرد. در این چارچوب، قیمت فعلی حدود ۵۰ تا ۶۵ درصد پایین‌تر از برآورد ارزش منصفانه است.

در خانمه باید گفت بانک ملت با سودآوری قوی، حاشیه سود رو به بهبود و نسبت‌های بازدهی کم‌نظیر، در موقعیتی قرار گرفته که حتی بدون فرض‌های خوش‌بینانه نیز می‌تواند سال ۱۴۰۴ را با سودی بالاتر از سال قبل به پایان برساند. با این حال، به دلیل ریسک‌های سیاست‌گذاری پولی، محدودیت‌های تقسیم سود و فضای کلی بازار، انتظار جهش هیجانی در قیمت سهم منطقی نیست و محتمل‌ترین سناریو، رشد تدریجی و نوسانی قیمت در ماه‌های باقی‌مانده سال خواهد بود.

برای سهامداران، نگهداری با دید میان‌مدت و توجه دقیق به گزارش‌های ۹ ماهه و ۱۲ ماهه، همچنان راهبردی قابل دفاع به نظر می‌رسد.